价值投资平民化工作手册


一、适用人群:

以下工作方法和工具主要适用于信奉价值投资理念,具有良好阅读能力(与学历无关,只需爱阅读,会阅读即可),非金融投资专业背景,在从事价值投资过程中不具备系统方法和专业工具,但渴望不断探索并确立个性化投资体系的个人投资者。


二、使用方法:

鉴于这是一套完全个人化,仍在不断调整和改进的工作方法和流程,建议您参考其中部分方法和流程,与您的个人方法相结合。如果您对我们乐于分享的态度表示赞赏,愿意指出我们这套方法的不足之处,或者与我们分享您认为更加有效的工作方法,帮助我们一起改进和提升,我们不仅感激不尽,还将因您的贡献,更加深刻地感受到在这个分享的时代,个体协作产生的宝贵价值。


三、日常工作流程与内容

第1步:判定行业前景

通过读书、讲座、网课、媒体新闻、广告、国家政策宣讲、个人生活体验和亲朋好友(含网友)推荐(可能是直接推荐股票,也可能只是推荐热销产品),结合个人判断,确定未来能够持续保持高成长的行业及其细分领域。如直接接触到某个优质企业或产品,在进行企业深入研究前,先判定该企业或产品所属行业是否具有持续成长空间。

第2步:寻找龙头企业

在自己看好并有兴趣、有能力深入研究的行业内寻找行业龙头和细分龙头。判定行业和细分龙头的方法如下:

2.1 提取、计算并记录行业内所有企业三年平均净资产收益率、营收增长率、净利润增长率、毛利率和负债率五个指标,并依照净资产收益率从大到小排序;

2.2 挑选出所有净资产收益率、营收增长率和净利润增长率达到两位数的企业,这批企业将作为行业内的优质企业,入选观察池。(此步骤需结合股价与每股收益对比图进行判定)

2.3 在观察池中挑选净资产收益率高于15%,营收增长率和净利润增长率均高于20%的企业作为深入研究企业。

第3步:将重点研究企业近三年的年报通读一遍,思考并记录如下内容,形成一份研究报告:

3.1 业务:产品、销售、技术

3.2 管理:股东与团队、文化与机制

3.3 竞争:品牌、规模、网络、资源

3.4 成长:近期、前景

第4步:结合自己撰写的研究记录,阅读各大财经网站上有关该企业的研报和网友分析文章,重点思考和分析这些企业的护城河宽度,将企业按照如下类别进行分类:

4.1 优秀企业:指企业拥有较优秀的经营业绩,但无论在行业整体还是细分领域中均未达到排名第一的水平;范例:仁和药业、康恩贝……

4.2 并列冠军:不仅业绩优秀,而且已达到行业整体或细分领域的冠军水平,只是同范围内还存在水平相当的其他冠军;范例:格力电器、美的集团……

4.3 唯一冠军:在行业整体或细分领域业绩排名第一,但存在跨行业或跨领域的可替代性,因而并非消费者唯一选择,不具备提价权。范例:天士力……

4.4 明星冠军:在同类产品中占据明星地位,具有较高的品牌价值,因而拥有一定的提价权,但伴随着价格的提升,部分用户会随之流失。范例:片仔癀、东阿阿胶……

4.5 皇冠明珠:不但业绩与本行业或本领域的第二名拉开明显差距,且拥有绝对的品牌领导力和提价权,品牌魅力足以抵消用户对价格的敏感度,价格提升的同时客户不降反增,可实现量价齐涨。

第5步:预判未来五年企业的增长速度,思考实现该增速的理由,并按照如下类别进行分类:

5.1 负增长:因行业周期、业绩平庸或作假,预计未来五年自由现金流增速小于0。

5.2 稳定增长:自由现金流增速达5%-15%,范例:5%(双汇发展)、10%(招商银行)、15%(福耀玻璃)

5.3 高增长:自由现金流增速达20%-55%,范例:20%(伟星新材)、25%(伊利股份)、30%(万科A)、35%(百度)、40%、45%(阿里)、50%、55%(腾讯)。

第6步:判断企业的永续增长能力,并按照如下类别进行分类:

6.1 稳步增长型:自由现金流永续增长3%,供需基本平衡,大多数行业均可纳入该类别,如:地产、家电等;

6.2 较快增长型:自由现金流永续增长4%,行业未来发展空间较大,供求两旺,如:旅游、科技;

6.3 快速增长型:自由现金流永续增长5%,行业未来发展空间巨大,供不应求,如:医药、教育;

第7步:计算企业估值

在完成对上述问题的信息收集和分析思考后,开始利用翻石头估值工具进行估值。

第8步:确定或等待买入时机

在获取估值后,我们便拥有了一把把衡量企业价值的标尺。将每家企业的估值与当前股价进行对比,找出股价处于低估阶段的企业,综合考虑这些企业是否已进入扳机区,值得我们逐步买入。如企业尚处于高估阶段,则耐心等待买入时机。

第9步:持续跟踪持仓中与扳机区企业

每个季度持续跟踪持仓中和处于扳机区的企业季报,利用翻石头“定制新闻”功能追踪行业和企业动态,对企业评估进行相应调整。

第10步:严重高估或需要换股时卖出

在企业股价出现严重高估或发现更好投资标的时将所持股票卖出,获取现金。


四、价值投资工具的使用

1. 股价与每股收益对比图

我们以长安汽车的“股价与每股收益对比图”为例:


1.1 工具的来源

“股价与每股收益对比图”是彼得林奇在《战胜华尔街》一书中提及的工具。

1.2 工具的使用方法

“股价与每股收益对比图”在系统默认状态下提供3条对比线,红线代表股价,蓝线代表每股收益的15倍,绿线代表每股自由现金流的15倍。

我们通过这幅图,一眼便可得出3个结论:

结论1:这家企业的每股收益(蓝线)是持续成长,呈波浪状的周期性成长,还是保持水平停滞不前,甚至一路下滑,开始衰退;

结论2:自由现金流(绿线)是否能够伴随业绩一路成长,还是业绩在成长,而自由现金流不动,甚至反而下滑。这种蓝线与绿线背离的情况则说明企业回款不利,业绩虚高,未来能否顺利回款存在较大的不确定性;

结论3:股价是否与收益呈同向变化。通常代表股价的红线象征着市场意见,而市场具有一定的预见能力,往往会比蓝线早启动。如蓝线在下方未呈现上升趋势,而红线已开始出现抬头迹象,很可能预示着市场发现了你尚未发现的机会和理由。而如果红线持续处于高位,而蓝线迟迟在下方不动,则有可能表示股价虚高,存在炒作嫌疑或业绩不及市场预期的问题。

此外,我们还可以借助“股价与每股收益对比图”下方“时间”、“复权”和“现金流”三项设置功能,分别设置不同时间范围,复权方式和现金流种类的对比图。这里特别推荐大家将“现金流”选项设置为“自由和经营现金流”看一下。此时,对比图中将多出一条黄线,表示企业经营现金流的15倍。经营现金流的变化有时比自由现金流更能说明问题。

1.3 工具的作用与意义

我们以长安汽车经营和自由现金流状态下的对比图为例,看下市场是多么聪明!



从蓝线看,长安汽车的业绩从2012年-2017年,一直保持着高速增长。而从红线可以看出,股价到2015年便开始伴随着经营现金流(黄线)和自由现金流(绿线)向下走,在2016-2017年业绩仍处于成长阶段时,股价却一直停滞不前,处于观望状态,直至2017年下半年业绩、自由现金流和经营现金流全部大幅下滑,股价也跟着下跌。

通过这个案例我们可以看出,只需4条线的简单对比,我们便可以对企业过去的整体表现一目了然。与此同时,这4条线如果近期出现不合理的背离现象,还可以为我们预警,帮助我们对企业的未来表现进行预判。而股价(红线)与收益(蓝线)的对比更是我们判断当前价格高估还是低估的有力工具。

2. 估值工具


2.1 工具的来源

翻石头估值工具源于美国晨星公司股票研究部负责人帕特-多尔西在《股市真规则》一书中介绍的方法。

2.2 工具的使用方法

分别填入以下5个数值:

每股自由现金流:可在估值页面右侧的“主要财务指标”列表中找到。


护城河宽度:优秀企业级别设定为0.75、并列冠军级别设定为0.8、唯一冠军级别设定为0.85、明星冠军级别设定为0.9、皇冠明珠级别设定为0.95。(企业级别划分标准见上文)

预计快速增长年限:建议统一选填5年,这样不同企业间可以更好的形成比较,同时对未来的预判也更加保守。

自由现金流快速增长率:

负增长型:因行业周期、业绩平庸或作假,预计未来五年自由现金流增速小于0,此类企业不具备估值价值,无需进行估值。

稳定增长型:自由现金流增速达5%-15%,标杆:5%(双汇发展)、10%(招商银行)、15%(福耀玻璃)。

高增长型:自由现金流增速达20%-55%,标杆:20%(伟星新材)、25%(伊利股份)、30%(万科A)、35%(百度)、40%、45%(阿里)、50%、55%(腾讯)。

此处数据可参考详情页右侧的“主要财务指标”,将时间设定为“近五年平均”,查看第一条“每股收益增长率”。在此基础上结合您对未来的判断,给出您认为合适的参数即可。

自由现金流永久增长率:

稳步增长型:自由现金流永续增长率设定为3%,供需基本平衡,大多数行业均可纳入该类别,如:地产、家电等;

较快增长型:自由现金流永续增长率设定为4%,行业未来发展空间较大,供求两旺,如:旅游、科技;

快速增长型:自由现金流永续增长率设定为5%,行业未 来发展空间巨大,供不应求,如:医药、教育。

将以上5个数值设定好后,点击“估值”,系统将自动计算当前每股价值,并告知高估或低估比例。与此同时,系统还将根据您提供的参数,对“行业”、“企业”和“价格”进行自动评定,最终给出不同的操作策略。

2.3 工具的作用与意义

拥有了这套“自由现金流估值工具”,我们在投资决策过程中便拥有了可衡量和参考的依据。尽管这种估值结果不可能做到完全精准,但却可以根据每个人对企业的不同看法,谨慎程度,为每个人提供个性化的估值区间,为我们的每笔投资决策设定一个锚点。

3. 定制新闻

3.1 工具的来源

“定制新闻”功能源于我们个人日常投资需求。

3.2 工具的使用方法

在我们搜索任意一家企业后,系统默认进入“价值评估”的详情页,如需查看有关该企业的定制新闻,需在页面右上角点击“价值评估”左侧的“定制新闻”,如图所示:



系统将为您实时抓取有关该企业的新闻、研报、公告等信息。同时以“笑脸”和“哭脸”为您标注信息属利好或利空。



3.3 工具的作用与意义

“定制新闻”最主要的作用就是帮助我们一站式获取企业相关信息,看起来更加方便。此外,当您将时间范围设定为近三年或近五年时,一家企业数年间发生的大事显得历历在目,结合年报阅读非常有趣。而在其他搜索引擎上,相关新闻可能已不再保存或无法提取出来。

每天围绕上述问题进行的阅读和思考便是我们的工作日常。如果您对翻石头网站上各种工具的使用方法存在任何疑问,或对价值投资的工作方法有任何想法或建议,请在首页的交流讨论区与我们沟通。朝九晚五我们基本全天在线,可随时答复或探讨。




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