翻石头 - 菜百股份评估

菜百股份(605599)

最新的估值

每股价值： 0.00元，当前股价：25.32元，股价高估：0.00%

估值结论：行业，企业，价格

建议策略：

当年每股自由现金流元，护城河宽度，预计快速增长年，快速增长率%，永久增长率% 说明

时间: 复权: 现金流:

研究报告
讨论区

研究最新的研究贡献人：石头哥
行业：

珠宝
属地：

北京
石头哥 2022年10月07日 12:51 回复(1)
研究
1、主营产品（主营产品有哪些/各自占比/产品优势/经营时间/专注程度）

渠道策略：直营与加盟的根本差异

这是两者最根本的不同，直接决定了后续的所有玩法。

菜百股份 采用的是全直营模式。所有门店都由总部直接投资、管理，能确保从北京总店到外地分店，服务标准和产品质量高度统一。这种模式资产较重，扩张速度慢，但有利于打造高端品牌形象和提供深度体验。

老凤祥 则以“加盟为主，自营为辅” 的混合模式为主。通过发展加盟商，能以较轻的资产和更快的速度在全国范围内铺设网点，迅速抢占市场份额，尤其在下沉市场优势明显

盈利逻辑：利润厚度与周转速度的比拼

不同的渠道策略，带来了截然不同的盈利模式。

菜百股份的“高毛利”逻辑：直营模式砍掉了中间环节，所有零售毛利都归公司所有。因此，尽管其产品定价可能更贴近市场，但毛利率水平显著高于以批发为主的老凤祥。在金价上涨周期中，其利润弹性也更大。

老凤祥的“高周转”逻辑：老凤祥的营收大头来自向加盟商的批发业务。虽然单品毛利率较低，但凭借巨大的销售网络和出货量，实现了极高的资产周转率。其盈利依赖于庞大的规模效应和快速的资金周转

增长引擎：深度耕耘与广度扩张

菜百股份的增长 更侧重于单店质量的提升和战略性区域扩张。通过打造“博物馆式体验店”、提供专业的“珠宝管家”服务来提升店效。其全国化扩张是审慎的，步步为营。

老凤祥的增长 则更依赖于渠道的广度和深度。通过持续增加加盟店数量，渗透到更多城市层級。同时，其产品线覆盖黄金、钻石、白银、K金眼镜等多元品类，以满足更广泛人群的需求，驱动增长

品牌定位：专业顾问与国民品牌

菜百股份 致力于塑造 “专业黄金珠宝顾问” 的形象。通过“馆店结合”模式、深厚的专业知识和全流程服务，打造沉浸式购物体验，吸引看重品质、服务和文化的消费者。

老凤祥 作为百年老字号，目标是成为覆盖广泛的 “国民品牌” 。通过强大的渠道网络、频繁的IP联名（如迪士尼、阿童木等）和全渠道营销，触达最广大的消费群体，尤其是年轻一代

石头哥 2026年01月09日 15:59 回复(1)
新增主题
讨论

对于投资者而言：若看好消费升级、品牌溢价和金价长期上涨，菜百股份的直营模式可能提供更高质量的利润和更强的价格弹性。若更看重渠道下沉的红利、规模的快速扩张和行业集中度的提升，老凤祥的加盟平台模式则可能带来更快的营收增长和市场份额的提升
石头哥 2026年01月09日 15:58 回复(0)

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渠道策略：直营与加盟的根本差异

盈利逻辑：利润厚度与周转速度的比拼

增长引擎：深度耕耘与广度扩张

品牌定位：专业顾问与国民品牌

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